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Genebra Seguros
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O coronavírus emergiu repentinamente como um fator de risco crítico para instituições em todo o mundo. Empresas de computadores como a Apple são especialmente vulneráveis devido à grande base de clientes no país e à dependência de fabricantes chineses para a sua cadeia de suprimentos. Não é novidade que Tim Cook tenha citado o impacto do Coronavírus como uma fonte significativa de incerteza na chamada dos ganhos trimestrais concluída recentemente pela empresa. No entanto, neste momento preocupante, há um ponto positivo para a Apple: a sua pilha de US $ 200 bilhões em dinheiro. O saldo em dinheiro é a melhor vacina contra eventos imprevisíveis, como a disseminação do coronavírus. De fato, o caixa é a melhor proteção contra qualquer risco que não possa ser identificado ou quantificado antecipadamente.
Os CFOs gastam um tempo considerável descobrindo as exposições a riscos de suas empresas e desenvolvendo estratégias para gerenciá-las. Uma boa parte do tempo desses profissionais é gasta na quantificação de exposições a fontes de risco baseadas no mercado, resultantes de flutuações nas taxas de juros, taxas de câmbio e preços de commodities. As demonstrações contábeis estão cheias de divulgações sobre essas fontes de riscos, seu impacto nos negócios e como a empresa as administra. Entretanto, alguns riscos não são quantificáveis ??no sentido tradicional; muito pior, alguns nem são identificáveis ??antes do tempo. Quem poderia prever, mesmo três meses atrás, que o Coronavírus seria a principal preocupação da Apple no início de 2020?
A literatura acadêmica, incluindo alguns dos meus trabalhos, enfatiza a necessidade das empresas se protegerem do risco quando enfrentam maior probabilidade de custo e dificuldades financeiras. A ideia é direta: a exposição a preços de commodities ou taxas de câmbio minimiza a possibilidade de uma empresa encontrar dificuldades financeiras. Isso, por sua vez, permite que os gerentes se concentrem em seus principais negócios, nos quais podem gerar valor para as partes interessadas. Portanto, é aconselhável que empresas altamente endividadas ou com alta volatilidade em seus principais negócios protejam suas exposições a fontes de risco baseadas no mercado. Existem outras motivações, além de minimizar o custo de dificuldades financeiras, por trás do hedge. Alguns gerentes preferem ganhos tranquilos e o hedge permite que eles o façam. Ganhos tranquilos também podem ser usados ??como uma estratégia para minimizar a carga tributária da empresa em alguns casos. Mas nesta discussão, pouca atenção é dada aos riscos imprevistos do evento, como o surto de coronavírus. Talvez seja um alerta para todos.
A pergunta óbvia é o que os gerentes podem fazer para administrar riscos que são identificáveis? Diferentemente das taxas de câmbio ou dos preços das commodities, não há contratos de derivativos baseados no mercado que possam ser usados ??para se proteger dessa ameaça. E é aí que entra o papel de um saldo de caixa saudável. O dinheiro é a proteção definitiva contra eventos incertos e inesperados. A política financeira conservadora, como manter níveis relativamente baixos de dívida, também pode ser uma ferramenta razoável para combater esses eventos antecipadamente.
Baseados puramente nas reações do mercado de ações, parece que os investidores não estão atribuindo uma probabilidade substancial às consequências catastróficas do surto do vírus. Isso se baseia em experiências passadas em que esses surtos tiveram vida curta ou não deixaram um impacto significativo nos mercados. No entanto, se a crise se prolongar por algum tempo ou piorar, empresas altamente endividadas e com pouco saldo de caixa podem rapidamente encontrar dificuldades para sobreviver.
O enorme saldo de caixa da Apple tem sido objeto de intenso debate há mais de cinco anos. Acionistas ativistas como David Einhorn e Carl Icahn muitas vezes argumentam que a empresa tem muito dinheiro e, por meio da recompra de ações ou alguma outra forma, liberará o valor para o acionista. Uma rápida olhada no balanço da empresa deixa claro que há realmente muito dinheiro, talvez muito mais que o necessário. Hoje, porém, a Apple está em uma posição muito melhor para enfrentar esta tempestade por causa desse equilíbrio. Se a empresa quiser, pode mudar sua cadeia de suprimentos para outros países, graças ao seu saldo de caixa. Certamente, qualquer interrupção na cadeia de suprimentos será onerosa para o negócio, mas é improvável que seja catastrófico devido à sua capacidade de mudar as coisas. Se a instituição sofrer uma queda significativa em suas vendas globais, ainda estará longe de qualquer ameaça realista de problemas financeiros, graças novamente ao seu saldo de caixa.
É improvável que a estratégia de gerenciamento de caixa da Apple tenha sido projetada com foco no combate a eventos tão incertos. Provavelmente, Tim Cook e sua equipe construíram esse equilíbrio para poder fazer aquisições rápidas ou se engajar em projetos de P&D. Em retrospectiva, isso também parece uma estratégia razoável de gerenciamento de riscos, com a qual outros CFOs podem aprender um pouco.